Outils et démarche de l'analyse financière
Analyser les comptes
d'une entreprise, ce n'est pas empiler des ratios. C'est répondre à trois
questions dans cet ordre : l'activité dégage-t-elle du résultat, l'entreprise
peut-elle payer ce qu'elle doit, et la structure tiendra-t-elle si l'activité
recule.
Les trois documents, et ce qu'ils disent
Le bilan est une photographie à une date : à l'actif ce que l'entreprise
possède et ce qu'on lui doit, au passif d'où vient l'argent, capitaux propres
et dettes. Le compte de résultat est un film sur 12 mois : produits moins
charges. Le tableau de flux de trésorerie explique la différence entre les deux
et c'est souvent le plus instructif, parce qu'un résultat comptable positif
peut coexister avec une trésorerie qui s'effondre.
L'annexe n'est pas un accessoire. Elle contient les méthodes
d'amortissement, les engagements hors bilan, les litiges, l'échéancier des
dettes. C'est là que se trouvent les informations qui changent une conclusion.
Rentabilité : d'où vient le résultat
On part de la marge commerciale et de la valeur ajoutée, puis de l'excédent
brut d'exploitation, qui mesure le résultat de l'activité avant les choix de
financement et d'amortissement. C'est l'indicateur le moins manipulable du
compte de résultat.
Viennent ensuite le résultat d'exploitation, le résultat financier et le
résultat net. Une entreprise dont le résultat net tient à des produits
exceptionnels (une cession d'immeuble, une reprise de provision) n'a pas la
même valeur qu'une entreprise au même résultat d'exploitation. Rapporté aux
capitaux propres, le résultat net donne la rentabilité financière ; rapporté à
l'actif économique, la rentabilité économique. L'écart entre les deux mesure
l'effet de levier de la dette, qui joue dans les deux sens.
Solvabilité et liquidité : deux choses différentes
La solvabilité est la capacité à rembourser à terme : on regarde le poids
des capitaux propres dans le bilan, le rapport dette nette sur excédent brut
d'exploitation (au-delà de 3 ou 4, la charge devient lourde) et la
couverture des frais financiers.
La liquidité est la capacité à payer demain. Elle se joue sur le besoin en
fonds de roulement : stocks plus créances clients moins dettes fournisseurs.
Une entreprise qui grandit vite voit son besoin en fonds de roulement grandir
avec elle, et c'est là que meurent des sociétés rentables. Les délais moyens de
paiement clients et fournisseurs, en jours, en disent plus long que n'importe
quel taux de marge.
Comparer, et se méfier des comparaisons
Un ratio isolé ne signifie rien. Il se lit sur trois exercices, pour voir la
tendance, et contre le secteur, pour voir la position. Un délai de stock de
80 jours est catastrophique en distribution alimentaire et normal
dans la construction navale.
Les retraitements comptent : crédit-bail à réintégrer, affacturage qui
maquille le poste clients, filiales consolidées ou non. Sans eux, deux
entreprises identiques affichent des structures très différentes.
Ce que l'analyse ne dit pas
Les comptes sont un constat passé et partiel. Ils ne mesurent ni le carnet
de commandes, ni la dépendance à un client unique, ni la compétence de
l'équipe, ni l'obsolescence d'un outil industriel encore inscrit à l'actif. La
lecture des comptes sert à poser les bonnes questions, pas à les remplacer.
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